消费股面临分化压力 白酒重现深度回调概率非常小

来源:齐鲁晚报 2017-11-02 16:27:25

光大证券今日发布策略报告认为,四季度消费板块内部面临分化压力,但不改新格局下的消费真成长属性。10月17日以来,28个一级行业中,累计涨幅前三都是消费板块,尤其是食品饮料涨幅高达8.9%,与此同时,上证综指同期涨幅仅有1.1%。食品饮料板块的快速上涨引发了市场对可持续性的普遍担忧。白酒和家电两大涨幅领先板块的短期回调压力难免对市场造成一些扰动,但是结构性牛市的中长期趋势仍然存在,家电和白酒深调的概率并不大。四季度调整之后,中长期依旧坚定推荐消费品尤其是必需消费品的底仓配置价值。除了消费品之外,四季度建议关注存在政策催化预期的人工智能、精密制造、环保、“一带一路”板块,以及业绩不错、估值不高的保险和银行。

房地产市场调控对家电板块的压力将逐步显现。自去年以来,虽然一线城市地产调控严格,但在棚户区货币化安置的作用下,二三线城市的房地产销售异常火爆,带来了房地产板块的利润增速一路攀高,有效催化了家电板块的牛市行情。但是,“十一”前重庆等二三线城市超预期加强调控,近期央行不断释放严打消费贷违规进入房地产市场,明年的棚户区改造力度大概率放缓,家电板块难免受到一些拖累。但是,家电是中国技术最成熟、产业链配套最齐全的行业,在消化房地产调控的冲击后,仍是最值得配置的消费板块之一。

综合通胀回落将压制白酒四季度的表现。从统计数据看,食品饮料与白酒板块整体估值并未高于历史均值。更重要的是,白酒尤其是高端白酒并不是普通消费品,品牌价值与物理属性决定了它是优良的对抗通胀的品种,通胀上升通常会推升白酒行业的盈利增速。展望四季度,PPI基数过高,CPI上行乏力,GDP平减指数大概率回落,将对白酒行业利润增速形成压力。此外,机构投资者也存在对食品饮料板块的资产再平衡需要,但在结构性牛市、GDP平减指数回落空间有限的背景下,白酒重现深度回调的概率非常小。

消费真成长属性不改。从美国经验看,1963-2014年间,通胀调整后的必需消费品板块复合收益率第一,且波动率较低,这主要得益品牌效应支撑下的ROE的持续提升。在中国当下,除了短期的防御需要、劳动力开始负增长以及强制储蓄效应减弱外,还受益于调节收入分配与扶贫,这有助于提高全社会的消费倾向。而中国必需消费品龙头股的品牌效应日益突出,有利于在消费品稳定成长的背景下长期享受行业超额收益。

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