上汽集团:或因库存周期波动、销量略超预期

来源:和讯网 2018-06-08 10:32:00

证券时报网06月08日讯 事项:上汽集团(600104,股吧)公布 5 月产销快报,5 月销量 57.4 万辆(同比+14.8%),其中上汽大众17.1 万辆(+12.1%);上汽通用 15.5 万辆(+9.8%);上汽乘用车 5.9万辆(+46.4%);上汽通用五菱 16.7 万辆(+11%)。累计销量 296.6 万辆,同比+11.6%。

观点:

自主品牌新能源亮眼,销量持续向上。自主品牌新能源销量突破 1 万辆,同比增长 380%,其中 PHEV 车型本月销量为 6,941 辆,占比 67.7%,主要由 erx5、ei6 贡献,纯电车型主要为 Ei5,月销量为 2996 辆,主要是在北上深三地网约车和个人消费者购买;彰显上汽技术+品牌+先収优势,荣威、名爵品牌齐収力,rx3、MG6 贡献其余增量。预计光之翼将于 9 月仹开始交付,补贴后售价进入 30 万以内,月销有望超 1000 台,提升品牌价值。

合资品牌销量增速超越行业,或因库存周期波动。通用、大众销量增速亮眼,考虑到 2017 年同期行业依然处于库存去化周期,库存系数降低 0.35个月左右,我们预计有部分库存波动影响销量真实增速,终端销量增速我们认为仍然处于低迷时期。通用凯迪拉兊表现依然亮眼,2019 产品大年带来增长新引擎。上汽大众 mqb 帕萨特 8 月上市,领先迈腾半代,紧凑型 SUV Tharu 也将于 11-12 月上市,延续 SUV 战略。

自主品牌价值提升、合资车企销量轮动。从终端优惠来看,上汽大众品牌终端优惠幅度环比略有扩大 500-1500 元左右,上汽通用优惠幅度略有缩减 2-700 元,价格坚挺度略有不足,库存当量预计与上月持平,期待新车上市带来销量回暖。自主品牌通过新能源产品提升产品价格,拉升品牌价值。

盈利预测与投资建议:自主向上,合资稳健,分红率较高,维持原有业绩预测,预计 2018-2020 年EPS 分别为 3.28、3.53、3.71 元,对应 PE 为 10.9、10.1、9.6 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)贸易战超预期,如果进一步放开关税,预计进口车价格降低,进一步影响合资中大型车单车盈利,拖累公司利润。

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