德勤:小米退出CDR或因估值不合

来源:第一财经 2018-06-19 20:00:00

随着香港市场进一步改革,越来越多的新经济公司赴港上市,德勤称,在新上市制度下,部分知名的新经济“独角兽”将会从今年7月起陆续登陆资本市场,预计2018年下半年,香港将最少有5支集资不低于100亿港元的新股上市。

而对于小米暂时退出CDR,德勤认为,目前A股主要以散户为主,监管机构需要权衡估值以及投资者保护等多方面因素,预计今年下半年一定会推出CDR,但进展会比预期慢。

香港下半年最少有5支大型新股

包括计划于2018年6月21日至28日开始进行股份买卖的新股在内,德勤预计,截至2018年6月底,香港将会有101支新股集资大约503亿港元,这代表新股数量同比增加49%,但集资额却同比下滑8%。

德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴称,2018年上半年香港新股市场仍然活跃畅旺,尽管主板和GEM上市要求的提升以及美国缩表与中美贸易摩擦等事件的发生,但却没有阻碍中小企业对上市的强烈热忱。不论是2018年上半年或第二季的新股数量,都刷下了新的记录,然而由于新股市场以中小发行人为主导,导致平均集资规模进一步缩小。

欧振兴称,目前香港推行新的主板上市规则,开放H股上市申请给合资格的新三板发行人,以及两间香港上市公司获批成为H股全流通试点的企业,都令市场非常振奋,通过将目前发行人的范畴扩宽至新经济和创新行业、消除部分上市障碍,包括其他如美国等国际市场都普遍接纳不同投票权的发行人,以及容许H股发行人将其内资股全数换成H股上市,这些都会让香港市场的地位有所提升。

德勤的最新分析显示,2018年下半年,香港将有最少5支每支集资最少100亿港元的新股,主要以新经济公司、金融服务、科技和消费行业相关的企业为主,其他上市亮点包括以上市新规申请上市的生物科技公司、教育机构和金融服务公司,但是目前申请上市名单主要以中小型企业为主,因此德勤预计,2018年全年香港将会有大约180支新股在香港上市,集资额达到1600亿至1900亿港元。

小米退出CDR或因估值不合

欧振兴称,长远来看,A股国际化是大势所趋,但目前A股市场仍以散户投资者为主,占市场近90%的比例,而新经济“独角兽”公司上市可能造成大量市场溢价,令市场较为波动,而对于很多新经济公司,比如小米的不确定性就在于其估值水平,而内地监管机构多次强调希望可以维持市场的长远健康发展,所以如何平衡A股在拥抱新经济公司后的投资者保护,是一个很重要的考虑因素,他认为,下半年内地肯定会发行CDR,但进展可能会比预期略慢。

德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人纪文和称,CDR是内地资本市场的重大改革,态度会相对谨慎,而至于小米为何取消CDR,市场普遍传闻小米的市盈率比较高,而且小米作为第一个CDR,在市场上也没有准确定价,是有待市场验证的公司,在这种情况下,能否保护好投资者是监管机构需要考虑的因素,所以对于这类型公司,从监管机构的角度考虑,还是会优先考虑市场认受性以及后续反应,再上CDR。

与此同时,有外媒报道,小米因估值问题而延迟发CDR计划,消息称,估值将缩减至550亿至700亿美元,新的估值意味着与一开始的900亿美元有22%至39%的折价。

欧振兴称,他相信CDR是市场改革的大方向,绝对是锦上添花的事情,而且对于香港和内地资本市场长远发展都有很大好处。不过,实际上香港从去年开始拥抱新经济公司,有些公司已经出现了过分溢价,比如在上市时万人争抢,但实际上市场对于这类型公司的认受性并不高,导致很多公司上市不久就破发,令投资者蒙受损失,而监管机构希望资本市场整体健康发展的初衷也不会改变,所以在发行上也会相对谨慎。

由于可以满足发行股票或CDR要求的创新企业数目有限,而上市审核继续从严,德勤预计,2018年下半年,内地新股发行活动将会与上半年差不多,全年大约有120至160间企业上市,集资1700亿至2000亿元。有大量中小型制造业、科技和消费企业在申请上市队伍中,意味着今年余下的时间里,A股市场的新股发行数量将会以此三类行业企业为主。

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