【招商宏观】如何解释内外市场的冷热不均?——全球资产价格(2018.7.23-2018.8.5) - 今日头条

【招商宏观】如何解释内外市场的冷热不均?——全球资产价格(2018.7.23-2018.8.5)

来源:搜狐财经 2018-08-11 11:03:00

1、贸易战之下,中国股市陷入“至暗时刻”,美股却波澜不惊。特朗普宣称要对2000亿中国商品的10%关税提升至25%,同时美国国会通过法案限制对中国军工企业的出口和美国政府采购海康威视、大华股份产品,对A股市场造成较大冲击,虽然陆股通资金流入持续好转,但近两周A股在全球主要市场中仍跌幅居前,而发达市场所受影响甚微,总体表现好于新兴市场,美股实现上涨。这种差异可能有三方面的原因:第一,从经济结构而言,出口对于美国经济的重要性明显低于中国;第二,从政策本身而言,中国采取了600亿美元等比例5%-25%的反制措施,金额和税率明显低于美方的措施,对于对方出口的直接影响更小;第三,从基本面背景看,二季度美国经济增速高达2.8%,较一季度显著改善,而我国经济下行压力在二季度已渐渐显露,这加剧了A股市场面对冲击的脆弱性。

2、另一方面,国内外商品价格也呈现出冷热不均的态势。7月欧元区制造业PMI出现回升,美欧在景气度、核心通胀方面的差距有所收敛,新兴市场方面,中国、俄罗斯、印度、中国台湾、越南、韩国制造业PMI出现下降,巴西、印尼、马来西亚、土耳其则有所上升,各国变动方向有差异,暂未形成共振,使得外需的变化温和;然而,商品价格却与市场对基本面的认识有所分化,国际大宗商品价格较为疲弱,国内商品价格却全线上涨,原因可能有二:第一,人民币贬值客观上输入通胀,对商品价格有一定的抬升作用;第二,供给侧改革对于钢铁等国内生产为主的商品供给限制仍然较为严格,从而使得需求预期与价格产生脱节。

3、央行调整政策以应对人民币贬值。由于近期美元指小幅震荡,近两周人民币贬值速度有所放缓,但在新兴市场货币表现中仍然偏弱,相对一揽子货币的人民币汇率指数一度下降至92.3,对美元汇率也一度接近6.9水平,贬值叠加贸易战的风险、股市的快速下跌和对于经济下行的担忧,促使央行采取行政手段抑制市场的顺周期行为和人民币贬值。在此背景下,8月3日央行将远期售汇业务外汇风险准备金率由0调高至20%,我们预计该措施将在短期内起到稳定汇率的作用,并在未来压力再起时限制贬值幅度,但无法完全逆转贬值的趋势。

图文简评

一、A股展现出脆弱性

特朗普宣称要对2000亿中国商品的10%关税提升至25%,同时美国国会通过法案限制对中国军工企业的出口和美国政府采购海康威视、大华股份产品,对A股市场造成较大冲击,虽然陆股通资金流入持续好转,但近两周A股在全球主要市场中仍跌幅居前,而发达市场所受影响甚微,总体表现好于新兴市场,美股实现上涨。

发达国家利率上升,但包括中国在内的亚洲新兴市场利率小幅下行,中美利差一度收窄至50BP左右。

二、需求预期拖累油价

8月6日美国宣布重启对伊朗金融、金属、矿产、汽车等一系列非能源领域制裁,下一阶段制裁将于11月4日生效,其中石油禁运或是重要内容。美国安全顾问表示,豁免于伊朗制裁的国家将非常少,这可能使得原油市场供应进一步收紧。

截至8月3日当周,美国API原油库存减少600万桶;汽油库存增加310万桶;精炼油库存增加180万桶;各有增减,影响相互抵消。

消息人士称,沙特7月原油日产量约为1029万桶,较上月回落近20万桶。

尽管存在潜在支撑油价的因素,但7月中国原油进口量和同比增速均现下滑,需求预期拖累了油价。

三、央行调整政策以应对人民币贬值

从基本面指标来看,7月美欧在景气度、核心通胀方面的差距有所收敛,使得美元指数总体保持震荡,近两周,欧央行议息会未给出收紧货币政策的进一步信息,脱欧谈判对贸易关系以及爱尔兰边境问题的谈判进展缓慢,英国“无协议”脱欧的概率上升,对欧元、英镑造成打压,推升了美元指数;

近两周人民币贬值速度有所放缓,但在新兴市场货币表现中仍然偏弱,相对一揽子货币的人民币汇率指数一度下降至92.3,在此背景下,上周五央行将远期售汇业务外汇风险准备金率由0调高至20%,预计该措施将在短期内起到稳定汇率的作用。

四、英央行、印度央行再度加息

8月2日,英国央行公布利率决议,以9-0一致同意加息25个基点至0.75%,维持企业债购买规模100亿英镑不变,均符合预期。委员会表示,若经济继续按照8月通胀报告中的预测发展,在预测期内持续收紧货币政策也将是合适的。未来任何加息预计都会是渐进且有限的。

英国央行发布的季度通胀报告预计,2018年英国GDP增长1.4%,2019年GDP增长1.8%;2020年GDP增长1.7%。

新闻发布会上,英央行行长卡尼表示,英国脱欧谈判正在进入一个“关键时期”,因为英国和欧盟谈判代表将就未来两国关系达成协议。目前市场预计,会谈将于10月达成协议,英国退出欧盟将于2019年3月29日开始。

8月1日,印度央行加息25个基点,将回购利率从6.25%上调至6.5%,符合预期,与印度4%的中期通胀目标一致,这是印度央行年内以来的第二次加息,也是四年以来的第二次加息。返回搜狐,查看更多

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