敦和徐小庆:当前商品市场已进入三年周期末端

来源:和讯网 2018-09-08 15:31:50

和讯期货消息 9月8日-9日,2018第三届中国(郑州)国际期货论坛在郑州国际会展中心举行。本届论坛会期两天,包括预热论坛、主论坛、分论坛三部分。在8日下午召开的“期货投资机构论坛”上,敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆认为,今年商品总体还在牛市氛围当中,虽然品种间差异非常大。今年的特点是很难把宏观的想法落实到行情,很多品种都有宏观和微观打架的问题。今年初从宏观自上而下看多农产品(000061,股吧)、看空工业品,但从目前的情况来看,微观上工业品受到供给侧改革的影响价格受到支撑。农产品宏观要素则没有出现,加上中美贸易摩擦的影响,价格走弱。“今年宏观微观始终不能形成合理,整个行情表现的非常纠结。”他说。

“2016年到现在,商品牛市从共振转向了分化。”他介绍,与2016年宏观与行情的共振情况不同,今年宏观属性强的商品都是下跌的,受供需影响的品种是上涨的。所有大类资产都有一个三年的周期,不论是债市、期货、股市都会经历快速上涨、涨速放缓、震荡后下跌的三年周期。

现在商品市场上涨三年,把现在与上一轮牛市的2011年情况非常相似,需求端都没有出现断崖式的下滑。房地产新开工和销售在前三季度出现“小阳春”,而不好的数据是社会融资增速不断回落,与房地产的上升形成了背离。重卡销量火爆,但基建投资与挖掘机销量背离。这些数据的打架不是第一次,但历史数据来看最终是由宏观决定大方向。与2011年相似,今年财政政策也不积极,上半年外需保持高位。

从商品内部的表现来看,他表示,黑色品种体现投资需求,有色品种是消费需求。 而今年有色品种表现不如黑色,消费需求先于投资需求走弱,也与2011年情况相似。现在与2011年最大的区别是有供给侧改革,2011年库存处于相对低位。但未来几个月需求端出现显著下降,供给的差异就不能解释价格的差异,目前的价格表现的差异就是在需求端还没有问题。这一轮供给侧改革,让供需关系更没有弹性,也让企业盈利的韧性强于以往,企业盈利改善、资金充裕后对融资的依赖性下降。M1和M2的增速差为负,GDP可能在今年四季度出现大幅下滑,需求回落的时间在不断临近。

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