经典重温 | 美股震荡背后的经济逻辑——六论繁荣的顶点

来源:新浪财经 2018-10-12 05:24:17

报告结论

2018年以来,美股不再单边上涨、走势持续震荡。结合美股和美国经济的关系,美股见顶历史经验,以及美股行业指数最新走势,我们发现:

1)美股是美国经济晴雨表。历史经验来看,美股走势一般同步或弱领先于美国经济走势。比如,在美国经济高速增长时期,美股往往加速上涨;而随着美国经济增速回落,美股的上涨速度也一般开始放缓。

2)2月以来,“聪明钱”大举撤出美股,美股不再单边上涨、走势持续震荡。“聪明钱”代表美股开盘后30分钟以及收盘前的资金流向,它是美股走势的风向标。比如,“聪明钱”大举撤离时,美股往往承压。今年2月以来,流入美股的“聪明钱”大幅下降,美股也结束单边上涨态势、走势持续震荡。

3)美国国债期限利差、企业信用利差和油铜比最新变化,预示美股前景不宜过度乐观。美国经济后周期阶段,美债期限利差趋于倒挂,企业信用利差和油铜比等趋于见底回升,且倒挂或见底时点均领先或同步于美股见顶。目前,美债期限利差已收窄至40bp左右,企业信用利差和油铜比也位居历史低位,美股前景或不宜过度乐观。

4)美股行业指数最新走势,显示美国经济或进入后周期阶段。美国经济后周期中,由于企业端景气一般领先居民端景气下滑,美股必需消费品指数因此往往跑赢大盘和资本财货指数。目前,美股必需消费品指数与标普500指数、资本财货指数的比值均已降至历史低位,且显示出止跌反弹迹象,预示美国经济或进入后周期阶段。

报告正文

热点跟踪:美国股市最新走势释放了什么经济信号?

事件:2018年以来,美股不再单边上涨,走势持续震荡。

点评:

美股是美国经济的“晴雨表”。股市一般是经济的晴雨表,美股也不例外。历史经验来看,美股走势一般同步或弱领先于美国经济走势。在美国经济高速增长时期,美股往往呈现快速上涨态势;而随着美国经济增速回落,美股的上涨速度也一般开始放缓。除了美股外,美国制造业PMI指数也是美国经济领先指标。比如,美国制造业PMI新订单指数超过60%后一般将见顶回落,GDP增速也随之下滑。

《繁荣的顶点》中,我们通过研究发现,“美国企业端景气变化领先居民端,企业端景气下滑一般对应经济后周期阶段”。历史经验也显示,美国经济后周期阶段,企业信用利差往往见底回升(企业景气下滑表征),油铜比也一般止跌反弹(油和铜分别对应居民端和企业端景气表现),企业信用利差和油铜比见底时点领先或同步于美股见顶时点。目前,美国企业信用利差在100bp以下、处于历史低位,油铜比也从历史低位逐步反弹。美国企业信用利差和油铜比的最新变化,显示美股离见顶或已不遥远。

重点关注:欧元区6月制造业PMI和英央行议息会议

6月22日,欧元区将公布6月制造业PMI初值,若制造业PMI继续下滑,欧央行退出宽松货币的难度或将进一步加大。6月21日,英国央行将公布最新议息结果,英国经济景气和通胀下滑背景下,英央行大概率按兵不动。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年6月19日发布的研究报告《美股震荡背后的经济逻辑——六论繁荣的顶点》】

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风险提示

美国经济遭遇突发因素冲击。

研究报告信息

证券研究报告:美股震荡背后的经济逻辑——六论繁荣的顶点

对外发布时间:2018年6月19日

报告发布机构:长江证券(4.470,-0.49,-9.88%)研究所

参与人员信息:

赵伟 SAC编号:S0490516050002 邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn

徐骥 邮箱:xuji@cjsc.com.cn

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评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数(3099.208,-182.39,-5.56%)(3099.3513,-182.25,-5.55%)的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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